投研社访谈丨三行资本孙达飞:为什么SAAS行业这两年这么火?

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作者 | 茜萍

报道 |变革家网(biangejiawang)

变革家,与您一起发现身边“简单”生意背后的“复杂”真相!从11月份开始,变革家副总裁【田倩平】将会陆续与国内一线投资机构投资人一起探讨,行业前景,投资风向。变革家希望能通过这档视频节目,带大家了解真实的资本故事。了解独角兽背后的那群【人】。

以下为视频文字精选:

Q:对资本寒冬有什么感受?

A:我觉得寒冬跟整个生态链的构成有关系。2008年的全球金融危机,那是真正的寒冬,但中国因为有4万亿的推手,其实没有感觉到那么冷。

这次从宏观层面来讲,4万亿的累积,包括过去的投资,还有经济在底部的徘徊期,都会造成中国整体经济的驱动因素不足,这是大环境的问题,终归要由时间来消化。

这次所谓的资本寒冬,跟不理性的投资有很大关系,是它催生了泡沫的快速增长。投资有周期的特点,无外乎就是周期来的早与晚。所以,我倒觉得不用那么过于悲观,但如果你投了一些低标准的项目,必须要注意谨慎。

总体来说,我觉得这次寒冬对投资行业影响比较大,很多人没想到洗牌期会这么快到来。连我也预测洗牌期应该是2017年,但实际上2016年就已经开始进入。

另一方面,它也会对所有的TMT,包括医疗行业的发展起到正向作用。以前靠讲故事就能拿到钱,靠烧钱就能维持生命,但今天你一定要很早去体会怎么能赚到钱,而且不仅仅是赚到一点点钱,你还要能把生意做成很大的规模。

Q:对2015-2016年出现的几个新风口怎么看?

A:我觉得对直播而言是个很好的时候,这个在外部端里已经看到非常成熟的商业模式了,YY都已经上市了,也有很好的盈利。移动直播一旦来了之后,自然会造就出一批新兴的企业,包括英语课,是快手等等。

对于AR/VR,我们做了一些系统研究,觉得它一定代表了未来的方向,现在无外乎是应用场景的问题。

我们跟圈里有些基金在交流的时候,发现大家说可能去年看了一年的VR硬件项目,但结果最后投的是小米的VR,因为这样更安全。

像共享单车这个事情,它是一个主题性的投资,我蛮佩服那几个投单车的基金,那么早能挖掘这类性质的A轮项目的,我的确挖不出来。这是这些一直在看共享主题的基金,像愉悦资本,金沙江的独特优势。

我不太喜欢追风口,我觉得只要沿着高科技这条线去挖,真的把技术跟产品销售双轮驱动做好,自然会出来好的项目。

不要老追着风口去走,追风口是一个很笨的事情,就像我们投第一个VR项目的时候,我根本不知道他是VR的典型代表,我们只把它当做360度的全景摄像机,认为它是GoPro的一个升级版,但做完之后发现,原来它是这样。

等到别人开始追VR风口的时候,这个项目估值涨的很快,但其实我心里很清楚,它还是需要用产品销售来证明自己的核心实力。

风口带来的只是一时估值的上涨,但到最后,它能否变成一个真正被大家所津津乐道称赞的公司,还是要做出一个很好的成绩。

Q:为什么SAAS行业这两年这么火?

A:SAAS是我们一个比较重点的板块,就拿我们投的云势科技来讲,我们在研究美国对标公司的时候,发现有40家比较大型的美国SAAS上市公司,只有3家是盈利的,其中盈利情况最好的是美国的VMware,因为它所处的行业比较特别,专门为世界500强的生命科学行业的企业提供CISA服务,包括现在在做临床服务,这对我们首先就有一个大的提醒。

接下来,我们研究国内医疗医药行业,发现跟国外其实有点像。因为中国基本上以仿制药起步,创新药很少,所以国内很多药企的思想,被外资药企影响蛮大,包括里面的人才。

所以在中国这个板块里面,它对信息系统的投入,在投入当量上其实跟外资企业百分比较为类似。也就是说,在中国也是愿意付费的。

所以第三,当VMware中国的团队有核心高管出来创业的时候,我们自然就把前面两点联在一起了。我们外部其实就要论证3个事情:

第一,这个市场天花板够不够高?

第二,到底能不能形成有效的壁垒?

第三,你到底是不是一个可以迅速的把规模做大,并且提供很好的产品,形成盈利的这样一个能力的公司?

分析这个市场,我发现这个公司的两个核心优势:

第一,里面有上千家可以销售的中大型的生命科学公司,而且他们有很好的付费习惯。

其次,他的主数据产品,CRM产品,地域分析产品,还有对于大数据一些深层挖掘的产品,其实是整个团队过去6年里面逐步积累而成的,他们产品化的思维非常明显。这是SAAS企业成功非常核心的两点。

Q:PE和做早期投资有什么不同?优秀GP必须具备哪些核心素质?

A:最大的不同是,PE阶段更注重对数据的分析,但早期投资更注重对事,还有对人的整体判断,分析的事情会轻很多,但判断的事情会重很多,因为没有那么多数据可以看。

所以你需要去做很详细的需求分析,你要判断这个市场有没有、会不会爆发?这些就要靠你的经验和能力,以及对创业者的信任。

作为GP,第一是要尊重LP,我们一定要知道自己在管理谁的资金;第二,要尊重我们的企业家,要知道我们靠谁来创造财富;第三,要尊重团队。

那么怎么能够让LP放心?投的好退的好,尤其退很重要;怎么让企业家感觉很满意?重承诺,做好力所能及的投后服务;怎么让员工满意?那就注重公司的文化建设。这三个尊重代表了你的态度,但最核心的还是我们的能力。

Q:最看重创始人的什么特质?

A:第一,我非常看重创始人的战略思考能力。包括,他的战略思维够不够?他是如何形成这种战略思维的?是臆想出来的,还是经过市场一线拿到了大量的事实?还是跟一些行业内比较好的机构做完充分交流以后,再结合过去形成?战略思维实际跟5年规划一样重要。

第二,执行落地力,这点你通过跟他聊很多细节,马上就能对出来。

第三,要看带团队的能力,我在做团队访谈的时候很注重这一点。

第四,比较重他的学习能力,我会研究他平时的习惯到底怎么样。

第五,看他的坚持能力。创业一路上太难了,一定会遇到波折,这个人必须是一个很能跑长跑的人,能坚持的人,活下来就一定有机会。

Q:觉得未来中国风险投资市场会有哪些新变化?

A:第一,会变得越来越健康。现在这个时期比较像2004,2005年的PE洗牌期,但今天的PE,进入的机会已经很少,成本却非常高。现在VC因为门槛不高,进入难度还很小,但随着不断走向规范,这个门槛会越来越高。

第二,母基金会越来越健全,他们更懂得怎么去科学客观地评价GP。比如行业的周期性波动,一些个人投资人是很难理解和承受的,但上游的母基金会对GP比较尊重和理解,他会认为波峰波谷是正常的行为,跟市场有关系,只要你的能力,你对事情的核心态度不变,就会继续同意。所以,上游的供给量会越来越健康。

第三,我觉得有能力的、真正注重品牌、注重自己方法论、注重资源积累、能力积累的这些基金会越做越好,会成为今天我们看到的弘毅、君联、中信产业基金这样出名的PE。

还有一个变化,我觉得慢慢VC跟PE界限会越来越模糊,一定会出现一个全链条概念基金,不仅有A轮基金,可能还会同时有B、C轮的基金,甚至做到并购基金,全程服务的概念会越来越明显。中国这个资本市场很特殊,IPO是最主要的退出通道,并购是其次的退出通道。

但随着企业可以IPO的条件越来越清晰,很多项目完全是可以再去投的。这跟美元基金的思路不太一样,因为美元它不希望你自己接自己的盘子,除非有领投人才能跟投。

但在人民币基金里大家更清楚,我们知道它的标准。这也是人民币基金为什么期限往往会短一点的原因。

Q:对一级市场散户化现象怎么看?包括股权众筹

A:我之前就对这件事情不看好,现在依然不太看好。

Q:未来会重点在哪些领域布局?

A:我们现在比较坚定的在测3个领域。第一个是企业服务,服务里面重点的看SAAS跟工业4.0;其次,文化娱乐,重点来看网综;第三,医疗正在逐步打开,包括高端医疗器械、医疗服务都在看。这些板块不多,我们就继续深挖吧,我觉得还有挺多机会。

【寄语】大家好,我是三行资本孙达飞,变革家投研社,让投资决策更简单,我在投研社等你。

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