特朗普当选后中国投资者该如何资产配置?

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变革家,为您发现风险和商机!特朗普的当选刷屏了从昨天到今天的世界,各种分析预测纷至沓来。虽然对于未来的预测一切都是苍白的,但是从特朗普的个人性格和竞选演讲中,依然可以预测一些端倪。变革家小编今天为大家专门摘选了一篇姜超的分析预警,其中关于投资者可能要面对的资产配置领域的变化,值得思考。

特朗普会给美国和全球带来什么影响?

纵观特朗普的各项经济政策,套用中国的行话就是“稳增长”,特朗普声称美国GDP增速可以达到4%,是本世纪平均增速的两倍,而为了达到这个目标,特朗普推出了减税、基建、发展国内能源行业,设置贸易壁垒,驱逐移民等诸多药方。

其中最重要的政策是减税和基建
特朗普提出了自里根以来最大规模的减税计划:大幅降低个人所得税率,最高边际税率由39.6%降至25%;将企业税率由35%降至15%;废除房地产、赠与税、隔代转移税等。据TaxPolicy Center估算,未来10年合计减税接近10万亿美元。
政府支出方面,特朗普将压缩日益增加的医疗、社会保障支出的相对规模,利用部分税收来支持基建计划,规模高达约5000亿美元。
推升经济增长
企业所得税的减免和大规模基建将刺激企业投资,而个人所得税的减免将增加居民收入,刺激消费上升,设置贸易壁垒有助于缩减美国贸易逆差,因而美国经济的三驾马车投资、消费和净出口都将得到改善。
推高通胀预期。
特朗普的大规模基建计划势必会增加对工业原料的需求,而中国供给侧改革减少了钢铁、煤炭等工业原材料的供给,而大宗商品价格的上涨或推升全球通胀预期。
事实上目前全球主要国家的通胀均明显反弹,美国9月份的CPI已经回升到1.5%,创下两年新高。美联储最看重的核心PCE物价指数已经连续两月保持在1.7%的高点,接近2%的政策目标。
而中国10月份的CPI回升至2.1%,通胀也有明显回升。而且从中国物价回升的结构来看,CPI中的食品价格已经从高位回落,目前持续回升的是非食品价格,而非食品价格的回升则和工业品价格的回升密切相关。而我们分析10月份的PPI的上涨,发现主要归功于煤炭采选,黑色、有色金属冶炼和压延加工,石油加工,石油和天然气开采等五大行业,这意味着煤炭、钢铁、油价的回升是工业品价格上涨以及通胀回升的主要原因。
加息未必延后,利率趋于回升。
特朗普对货币政策的态度比较矛盾:一方面,抨击低利率滋生金融泡沫;另一方面,低利率的融资环境有助于扩大财政支出。
但美联储地位独立于美国政府,此前美联储一再暗示年底加息,尤其3季度美国经济增速高达2.9%,加之工资和通胀回升,因而12月的加息未必延后。
经济短升长降。
总结而言,特朗普试图用财政政策来推动美国经济增长,经济增速或在短期得到提振,但同时也将推动通胀上行,而随之而来的利率上升又会增加政府债务负担,使得财政刺激不可持续,美国经济增长或经历短升长降。

特朗普上台对中国的可能影响

中国地缘环境改善
首先,对中国比较有利的一点是地缘政治环境或有显著改善。特朗普主要关注点在美国国内经济,对外奉行孤立主义外交政策,主张减少海外干预,减少受全球责任的拖累,省下更多的资源用来发展美国自己。
在亚太地区,除反对TPP外,他还要求日韩等盟国承担自身防务费用与责任,对盟国的支持力度或有下降。因此,中国在亚太地区的话语权和发展空间或有所扩大,地缘政治格局改善将给国内经济改革提供较好的外部环境。
出口贸易受受限
特朗普主张贸易保护主义,极力反对TPP和NAFTA,提出对中国和墨西哥征收高额关税。而美国是中国第一大出口国,占比接近20%,特朗普的主张给未来中国出口前景蒙上一层阴影。
汇率贬值受阻,宽松货币受制。
特朗普称将把我国列入汇率操纵国,这意味着人民币汇率贬值或将受到制约。
央行称前一段时间国内部分城市房地产价格上涨较快,人民币汇率受美元指数持续走强影响出现小幅贬值,各方面对房地产和汇率问题比较关心,市场上甚至一度出现了关于应该“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”的讨论。
我们观察过去一年的货币政策相对宽松,而低利率导致通胀和房价上行,但同时也带来了汇率贬值的压力。但是未来如果汇率贬值受制,那么就需要保持相对偏高的利率水平,宽松的货币政策或将受到约束。
而对中国而言,通胀上行已经成为现实的风险,再加上未来汇率贬值受阻,宽松货币政策已经处处受限,因而流动性或将持续趋紧,利率或有上行压力。而对美出口的下滑也使得经济面临下行风险。

大类资产配置:从滞胀到衰退,从商品到现金、再到债券

如果只是看短期,目前商品无疑是最大的明星。
这周一我在深圳路演,晚上和诸多老朋友在一起吃饭聊天,发现除了我以外几乎所有人都看好股市行情,理由是钱没地方去,房市不行了,债市也歇了,钱又出不去,所以只能去股市。而且大家都感觉股市跌不动,尤其2月份以来的上证指数图形特别美。
但是仔细问了一下,发现其实也就是在最近两周大家的观点发生了巨大的变化。而这两周最大的改变在于煤炭、钢铁等商品价格的再次狂飙,改变了很多人对于传统行业的预期,认为这些行业的盈利可以持续,所以代表传统行业的上证指数可以买。
但是商品价格的上涨,其实是滞胀时期的一个重要特征,今年的经济增长平平,但是通胀上行明显,这种环境下商品价格往往表现出色。

但是纵观全球历史,滞胀期其实很难长久,原因就在于通胀上升会引发利率上升,进而会导致经济下行、需求萎缩,从而进入衰退期。而目前虽然商品价格还在上涨,但是无论美国还是中国,都出现了货币收紧的趋势,美国12月要加息,中国央行也说不方便降准、利率弹性在增加,对利率敏感的债市已经开始下跌了。
而在央行开始收紧之后,经济的再度回落往往已经不远了。所以我们认为滞胀期已经处于尾声阶段,不排除商品和相关的股票还有阶段性机会,但其实风险已经出现了,而目前全球黑天鹅到处飞,最佳选择应该是安全至上。
我们认为在从滞胀向衰退转化的过程中,商品类资产应该且战且退,而短期内主要以黄金和现金为主展开配置,而一旦经济重新回落,债券将迎来配置机会。

本文作者姜超,源自网易财经滚动 。文章内容本站整理。了解更多决策参考信息请长按下方二维码添加变革家小秘书(添加时请注明“姓名-公司-职务”方便备注)或直接点击会员链接:http://lxi.me/-yq34;转载请注明作者姓名和“来源:变革家”;文章内容系作者个人观点,不代表变革家对观点赞同或支持。

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