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经多位@变革家会员 的要求，今天我们对股权众筹平台“京东东家”上正在融资项目“火柴互娱”进行拆解，仅供各位会员和众筹投资者们投资决策时作为参考。
【项目概览】
火柴互娱是一家以移动终端游戏发行和运营为主的公司，目前已经拿到B轮融资，本次在京东众筹后将挂牌新三板。公司业务有三个部分，分别是游戏运营平台“娱玩平台”、游戏发行业务、刚成立不久做VR游戏开发的燃点科技。
【运营逻辑】
游戏发行和运营的重点在渠道运营，不断的去获取渠道资源是此类公司运营的重点。渠道越丰富就代表游戏的销路越广，能拿到的授权费就多，公司的营收自然也就越高。下面举个例子来说明这类公司的业务逻辑。
在山东种苹果的果园就相当于做游戏开发的。做游戏发行好比去山东进了一批苹果，然后运到全国各地卖给当地的经销商，如果运到了国外那就是海外发行了。而游戏运营的角色其实就是经销商，他们直接面向客户去鼓励大家充值或消费虚拟道具，赚钱后大家再分。如果是进了苹果后自己去淘宝上开店卖，那就是自营了，否则大家一起卖就联运。当然，有时游戏发行商或运营商会对游戏进行二次开发。放到卖苹果上，其实就是进货时觉得产地的包装弄的不太好，自己又换了一套更有吸引力的包装而已，并不算真正的游戏开发。
另外，在苹果里会出现一些特别牛的品种，如红富士苹果或栖霞苹果。他们在游戏里就相当于《Pokemon go》或《刀塔传奇》，如果能拿下发行权和运营权，将会给公司带来不菲的收入。像代理《刀塔传奇》的中清龙图赚的差点儿都借壳上市了。不过这种爆款资源是非常稀缺的。
上面的例子相信大家已经非常清楚游戏发行和运营的业务逻辑，并且也能判断出此类公司在游戏链条中的价值了。
【退出路径】
退出方式及收益空间是投资此类公司时需要考虑的重点。从火柴互娱的业绩上看，已经基本符合挂牌新三板的条件。只是挂牌后一般很难再拿到风险投资了，主流风险投资机构对游戏公司的关注也在下降。而且在市场上已经有垄断型巨头的情况下，公司的业绩是很难达到主板条件的。最终找到买家被大公司并购几乎是最可能让估值翻倍的方式。
有兴趣的投资人可以翻阅一下新三板上50多家游戏相关公司的招股说明书，大家做的事情主要区别在开发和运营上，业绩上多数是几千万的营收。在外部既拿不到钱也达不到转板条件，只能不断的讲概念给上市公司看，而上市公司为了充业绩还是有并购需求的。火柴互娱目前讲的VR游戏属于热点概念，并且还专门投了一家国外的公司来解决技术不足的问题。只是VR产业目前还非常的不成熟，做概念可以，没有“超级买单侠”想做出业绩就难了。运营和开发无论在思路上和投入上的差异都是很大的。
最后还想提醒一下投资人，对于游戏类的公司，变革家分析师更倾向于去投资做游戏开发的公司。站在风险投资的角度如果去投资一家游戏开发公司，还有几率做出爆款。而投资游戏发行和运营公司，更像是一种拿分红的投资逻辑。另外对于这两类公司，因为没有业绩支撑做开发的公司估值不会太高，而做发行和运营的因为有业绩支撑估值往往都很高，升值空间却很有限。
【总结建议】
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