【观点】GGV童士豪:如何才能不错过优秀公司?

1变革家,专注创业项目分析,帮股权投资者把好第一关!本文为GGV纪源资本合伙人童士豪关于自身投资经验的分享,供投资人参考。

现在很多人觉得中国的互联网创业圈是疯狂的,其实十年前就出现过这样的声音。十年来的变化非常多,未来十年呢?我认为会是中国互联网,尤其是移动互联网最好的十年。

怎么样把握趋势、把握机会是非常重要的事情。我知道“风口论”现在讲多了,大家觉得是在忽悠,但是以我们自己亲身经历的例子,真的是有深切的感受。

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VC的回报算术,决定必须投资“卓越”的企业

怎么样成为好的VC投资?在账面上需要实现什么样的效果才是好的成绩单?从实际情况来看,一支基金能够实现2倍的毛回报就已经是非常好的表现了,而要获得5倍甚至更高的回报,只有投资到最终的卓越企业(即市值超过10亿美元)才能够实现。我的投资信念就是八个字:谋定而动,顺势而为。

假设一支比较早期的基金,如果主要投A轮或B轮,规模是2亿美元,大概平均能够投资20家公司,基本上1000万美元一家。一般来讲,这样的基金如果有1.5-2倍净回报,对海外的出资人LP来讲,已经是很好的回报表现了。这样的净回报结果,对应的毛回报需要2.5倍,也就是说,VC投资人必须通过这2亿美元的基金拿回5亿美元才行。

那怎么样能赚到5亿美元呢?假设我们投资的每一家公司,都是A轮进去,获得20%的股权。要实现5亿美元的收益,相对应的就要求被投的这20家公司,加起来的市值必须达到25亿美元,考虑到后续融资对股权的摊薄,累计市值得50亿美元左右。如果按上市公司平均10亿美元市值来估算,投20家能实现5家上市,25%的命中率非常高了。但即便如此,也不过是2.5倍的毛回报!

所以我们的基金实现5倍或者更高的回报是怎么做到的?讲白了,不是靠命中率,靠的是其中有一家是否是京东、小米、唯品会、阿里巴巴,或者是否是58同城、YY、去哪儿、携程……只有这样才有机会实现。

怎么样能够找到或帮助一家公司变成下一个携程、去哪儿、58同城,是所有投资人都很关心的事情。从徐新第一天投京东开始到现在,京东的变化是巨大无比;从我第一天投小米开始到今天,中间的变化是巨大的。没有这样的巨大变化,要实现好的投资回报是非常难的一件事情。所以我认为,要投资卓越的企业才有机会变成卓越的VC。

另外,不同阶段的基金有不同的打法。早期基金冒的风险更大,投资人希望每笔投资会有10倍的回报,所以他投5个能中1个就达到2倍的目标,其中必须要有下一个58、去哪儿…才行。成长期的基金投B轮或C轮,被投公司离上市时间大概2-4年,投资人单笔投资需要5到7倍的回报,命中率必须是3中1、或者2中1。越早期的投资,风险越大,越不能错过下一个卓越的企业。

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怎样才能投到卓越的企业?

首先,市场空间要足够大,能够支持10亿美元市值的上市公司。

怎样成为10亿美元市值的上市公司?

如果按30倍P/E算,公司必须有能力在12月之内会有三千万美元利润的空间,这不是个小的数字。当然京东上市的时候是赔钱的,但是没有之前亚马逊的例子,别人也不可能相信它未来会有这样的获利空间;

其次,选好市场,大家都知道还要找到好的团队。创业者的学习能力、领导能力、忽悠能力、判断能力、调整能力等等,都很重要;

第三,他是否找到一个好的切入点,没有找到好的切入点,不知道怎么样让客户喜欢他的产品,常常就浪费很多时间;

第四,当上述条件都具备了,那就在成本低的情况下去证明模式可行,甚至可以被复制,并快速发展。

道理大家都懂,但怎么执行呢?我们用个简单的例子。Kobe有一句话我特别喜欢,他问记者:“你知道洛杉矶早上四点是什么样子吗?”很多人不知道,他知道,二十年来几乎没断过。

我们关注的创业者是否能做到全力以赴,他早上起来想到的第一件事情,是否是他自己在做的事情。我可以告诉你,我是这样的人。我第一件事都在想投资的事情,怎样帮创业者能够有好的发挥?怎样能够找到下一位有潜力的创业者?跟聪明的创业者交流,聊他的业务,交流该怎么样做才能够做得更好,聪明的创业者有很多想法,这种交流是非常乐趣的。

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“小红书”及“Wish”的投资内幕

历来都有一种说法,互联网行业得屌丝者得天下,但“小红书”是针对白富美市场的。我们是在2013年开始关注小红书的,2014年完成投资。那时候我们都一直认为屌丝经济是最重要的经济,在中国市场里谁赢得屌丝,谁能赢得天下。

在消费升级的背景下,白富美的市场到底能成长多快,其实我们心里并不是很有把握。在我们内部有一些争议,因为在投资之前,白富美经济做大的公司并不多。就跟当初科比一样,直接从高中跳到NBA、没读大学的成功球员不太多。所以只看之前发生什么事情去做判断是不够的,还要在客观的环境中间找到是否有成功的因素在,才能做这样的赌博。

因为智能手机的崛起,所以消费者心态也发生了变化。中国三十年的改革,已经有足够的基础让85后、90后有不同消费习惯、消费精神、消费方式。小红书用户最多的其实是90到95后,再来是85到90后,这两个族群是消费的主力。

麦肯锡出过一个报告,现在的市场是屌丝的市场,未来十年白富美市场的占比会越来越大。国外和一线城市的消费会带动一部分人的消费的方式,另外四、五线城市的消费实力在增加,在释放到线上,这两个趋势看起来好像是有一些冲突,但是各自都有成长的空间。

再通过Wish讲讲全球化。简单地来说,Wish是把淘宝这个模式放到移动互联网上,面对全球的屌丝用户。我记得在北京第一次见到这个团队的时候,他们还没开始卖产品。等我2013年加入GGV以后,发现他们的成长速度很快。硅谷的很多美国VC都见过他们,但没有人投资。因为他们都觉得,把来自中国的便宜东西卖给美国比较低端的用户,价值不大。

他们问了创业团队四、五个问题。

第一个问题:什么东西卖得好?是品牌卖得好,还是非品牌卖得好?答案是非品牌。美国VC听到这个答案就扣分了,他们认为你得跟品牌打交道,品牌认同你,那才是牛逼的事情。你卖的是非品牌的东西,这有什么了不起的。但对我来说,这是加分,不是减分。因为我知道品牌的货不多,跟品牌合作的话,规模是有限的。如果很多人愿意买非品牌的东西,那就找到了市场和产品的一个好的结合点。

第二个问题:来自中国的商品占销售额的比率是多少?答案是90%以上。美国VC又是扣分的,中国风险太大了,我连中国都没去过,中国卖的这些商品品质好不好,我也不知道。全球用户可能不购买,所以是扣分的。在我这里的话又是加分,因为你连中国商品都能卖得好的话,那可见你找到适合的用户愿意买中国商品了,那这不是件容易的事情,你能做到就不简单,就有价值。

第三个问题:在美国谁买你的商品?把美国买过商品的用户标在地图上,看看是来自于哪些城市。我一看,德州、佛罗里达州、美国中西部、美国南部。哇,这些都是沃尔玛用户的分布点。纽约、旧金山、洛杉矶,用户不是很多。美国VC一看,又是扣分的,这些不是美国主流用户,意义不大。在我这儿一看,我乐了。你才转型六个月的时间卖商品,而且卖来自于中国的商品,居然在美国中西部、南部,这种大部分白人多的地方,都有人买你的产品,那你真的是找到一个需要被服务又很少有选择的群体了,这个绝对是加分。

第四个问题:美国与非美国的销售额的比例大概是多少?答案是60%:40%。如果是80%来自于美国市场,我可能会担心,那在美国真的不是主流,但是如果60%来自于美国的销售,40%来自于美国以外的话,那可见愿意买中国商品的人是全球的趋势,不只是某个地方的趋势而已。

然后最后一个问题:你在中国的团队有多大?因为要跟中国的网商打交道,那中国得有团队。答案是:零。他们还来不及在中国建团队,整个公司里头就有一个人是来自于中国的,但他在美国、加拿大待了十年的时间,所以也没什么中国的经验。我们在中国干投资那么久,最起码的电商人脉还是有的,我帮他介绍几个人,很快就能够建立一个中国团队,成长速度会更快。结果我们投资了以后,介绍几个人,他们一下子建了40个人的团队。他们成长速度极快。而且不只是美国排名第一第二,在西欧、北欧、部分东欧的国家也都是前几名。

我们喜欢投资有全球化的机会,同时业务里有美国的技术含量高的元素,也有中国这种大市场、屌丝市场、大众市场的这种元素。国际化不只是一个文化上面的事情,而是在商业上面有很大的利益存在,我们希望让美国很多的创业者、VC知道,只待在硅谷,价值是低的。不管硅谷在全球的创新比例占了多少,如果它不国际化,不尊重中国市场,不去向海外市场或创业者去学习,不去改变的话,他很难成大势的。

今天中国是不强,中国互联网的市场不大的话,美国人可以不在乎,但是就是因为中国这个实力,有这个机会,所以像扎克伯格这样子的年轻人都愿意去学中文。同样的,我们也愿意帮助一些有国际化基因的公司,把中国的企业、中国的模式变得去更国际化。这个时代在变,规则在变,未来的十年有很多的机会,这就要看创业者自己怎么去把握!

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