【变通】我的公司与VC之间能对上胃口吗?

VC说

kouwei

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笔者最近遇到两个创业者:其中一个创业者做的手机端应用的产品尚未完成,但公司资金快顶不住了,他从网上搜索了满满一页的VC名单,让我帮他挑挑哪些合适。我告诉他找VC基本没戏,找朋友筹钱吧,但还是应他的要求,硬着头皮给他挑出了三、五家VC。另外一个创业者开了一家精品服装店,1年销售额40万左右,利润率50%,问我什么时候可以去找VC。我说等他开了20-30家店、收入做到千万级别、管理模式成形之后,VC才会感兴趣的。

他说了句:“那我还要他的钱干什么?”

我想这应该不是少数现象,很多创业者都面临着这样的问题:“我现在适合找VC吗?”

1. 你能给VC想要的回报吗?

假设某小公司,两个创始人各持有40%的股份,公司的产品有一定的客户基础。公司之前融过150万的天使资金,天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2000万,用于发展客户和提升品牌。

对于创始人来说,如果他们马上将公司以3,000万的价格卖掉,这样他们每人可以拿到1,200万,这对于才创业几年的创业者来说,已经很不错了。

如果他们向VC融资2,000万,投资前估值3,000万,并给未来的管理团队留下15%的期权池,这样,公司的股权结构为:VC占40%、创业者各18%、天使9%、期权池15%,如果创始人还要挣1,200万的话,公司必须以7,000万左右的价格出售。要获得这个级别的估值不是一件容易的事,这样的公司通常需要有一定的品牌、完善的商业模式和一定的客户基础。

另外,对于VC来说,他们对7,000万的收购是不会有兴趣的。他们只能拿回2,800万,这样的回报情况可以忽略不计。由于有很高的投资失败率,所以VC对每个投资项目,都会期待有10倍以上的回报率。所以,VC倾向于推动公司继续发展,拓展市场、研发新产品等,这些都会增加风险,需要更多资金,并会对股东的股权进一步稀释。

这家VC给公司投资了2,000万,占40%的股份,那他期望退出时他的股份能值2亿,对应的公司的价值就是5亿。这是最简单的情况,而通常情况下,下一轮的VC融资会对他的股份产生稀释(假定他不追加投资),所以在最终退出的时候,这个VC的股份很有可能已远远不到40%,假设是20%。那么,公司很可能需要值10亿才行!那你的公司能成为价值10亿的公司吗?价值10亿的公司要到达什么财务指标?每年需要至少3000、5000万的利润,销售收入很可能是3亿、5亿以上,并且公司收入及利润还是每年50%以上的高速增长!创业者需要掂量一下,这样的指标你能做到吗?

很多创业者会明智地选择,Yahoo收购了Jumpcut,Jumpcut只拿过天使投资,没有VC的钱。创始人的这种做法,比拿股份换VC的钱获得的回报更为丰厚。

有一个寓言故事:狮子可以捕食羚羊和田鼠,抓田鼠随时都可以,但是消耗的能量比吃田鼠获得的能量还多,所以靠捕食田鼠的话,狮子会饿死;只有捕食羚羊,狮子才能存活下去。绝大多数企业,就好比是田鼠,都不是VC眼里能够卖掉或上市的对象,而Youtube、百度这一类的公司,就好比羚羊。

VC的工作是给出资人(LP)创造回报,要实现这个目标,他们就要去发掘能成为羚羊的企业。所以,对于一些有出色技术和稳定团队的公司,不要轻易接受VC的钱。假如公司只需要很少的资金就可以起步、成长,或者由于产品的特性、面临的竞争、商业模式的限制、市场容量的限制,如果被并购是一个更可行的出路,那么远离VC、找周围的朋友筹一点钱是更好的选择。

2. 你能承受VC带来的压力吗?

创业者如果拿到VC的钱,至少会面临一下几个麻烦:

  • 公司小规模退出的可能性没有了,即便有,创始人也不太可能挣到什么钱。比如上面那个例子,即便公司最后以1亿的价格出售了,创始人18%的股权能够得到多少呢?是1,800万吗?错!因为通常VC在投资协议中会要求优先清算权、参与分配权和最低回报倍数,假如VC要求的最低回报倍数是3倍,并且有参与分配权的话,VC先拿走投资额2,000万的3倍,即6,000万。对于剩下的4,000万,包括VC在内的全体股东按照股权比例分配,所以,创始人最后只能得到720万,而VC(40%股权)还可以分配到1600万,合计获得7,600万。
  • 悠哉游哉的幸福日子没有了。VC的钱就像是火箭燃料,VC希望能够尽快把你的公司送上“太空轨道”,公司快速发展,收入规模大幅提升。但是,这可能跟你的经济利益并不一致(你原本每年可以有百八十万分红的),或者超出了你的能力范围,在VC的助力下,公司可能会朝着一个不一定合适或者最佳的方向“飞”去。
  • 被VC绑定。公司的未来通常是维系在创始人团队身上的,VC一旦投资,一定要给创始人带上三付“手铐”和一个“紧箍”。

    (1)业绩对赌:达不到既定经营目标,股权要被VC稀释;

    (2)股份锁定:通常VC会要求创始人把股份锁定,需要3-4年,才能逐步兑现(Vesting),如果创始人提前离开公司,尚未兑现的股份就公司收回了;

    (3)竞业竞争:如果创始人跟VC合不来,执意要走人,股份也不要了,但是竞业禁止协议也不允许创始人去做类似的、竞争性的业务;

    (4)董事会席位及保护性条款:VC对公司经营上的监督和决策。带上“手铐”和“紧箍”的创始人,只有华山一条路了。

3. 你愿意放弃一部分股份和控制权吗?

真的要做VC融资吗?这好比是开车上高速公路,中途没有出口,出口在遥远的地方,叫做“IPO上市”或者“被并购”。创业者只有在这条路上一直开下去,要么顺顺利利开到底,要么人仰马翻地冲破高速公路护栏,公司破产清算结束。

在这条高速公路上开车是有规则的,走上VC融资道路的公司也是有规则的。

首先,你要给VC一部分股权,可能是比较大的比例,比如第一轮VC就出让超过30%,第二轮、第三轮VC之后,你剩下的股权不到50%了。这很正常,不要说不想放弃公司的所有权、不愿出让太多的股份,可是除此之外你还能给投资人什么呢?投资人不需要你的“好创意”,他们只希望能从自己投下去的钱里获得合理回报。如果你现在就在抱怨他们抢夺了你的利益,那就别向别人融资,如果你有把握融到钱的话。

把蛋糕做大才是关键,只有公司做大了,股份比例才有意义,一家长不大的小公司100%股权又能怎么样,还不如换成一家大公司10%的股权有价值。

第二,公司以后重大决策不在是你一个人说了算了。你可能习惯了自己在公司“一言堂”,但VC也是股东,通常是“优先股东”,他们拥有一些特殊的权利,用来保护自己的利益。最直接的就是董事会了,他们通常会在董事会上占上1、两个席位,对公司的重大事情有举手表决的权利,可能很多事情他们还拥有一票否决的权利。你会发现有人管着你了,不能“为所欲为”了。

第三,财务规范化和透明化。你不能再偷税漏税了,该补的补、该交的交,免得以后有大麻烦。报表要正式编制了,不能只找个会计记记流水账,每个季度还得给VC看看报表,年底还要给VC做下年度的预算。公司的每一笔超过一定额度的资金支出,都需要VC点头。更有甚者,VC可能直接派一个财务总监过来,把持公司的财务,以便清清楚楚地知道公司的每一笔钱是怎么挣、每一笔钱是怎么花的。这是公司走向正规和做大做强的基础,你要做好这个准备。(来自蓝石资本

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