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经多位@变革家会员 的要求，为了便于大家对互联网金融“供应链金融”类型的项目进行决策，变革家摘选了作者@韩湘子一个朋友的创业故事，折射其中的商业本质，互金平台普遍患上“资产饥渴”的毛病，商业保理资产是互金平台必争的资产池。这给了操作融资规模较小、注重行业细分、服务中小微企业及新兴产业的供应链金融的保理商们一个全新的解决之道。仅供各位会员和众筹投资者们投资决策时作为参考。
创业，做得好是故事，做不好是事故。文章讲述了一直在做3C行业的供应链金融Johnson跨行做文创，一入行就栽了大跟头······
电视剧商业保理产品看起来挺美
一年前的这个时候，Johnson为一部电视剧做商业保理融资。这部剧挺有卖点的，知名导演执导，一线演员出演，题材也不错，讲的是建国以后，生活在北京城、四合院的人们在时代变迁中发生的故事，算是家庭伦理剧的范畴吧。从《渴望》到《媳妇的美好时代》，这类电视剧是有市场的。
有几家一线上星卫视看好这部片子，其中一家跟制片方签订了初步的播出合同，当做开年大戏来播。制片方老板Charles对Johnson说，播出了就有回款，牛╳卫视相当有保证。
Johnson了解到，Charles之所以提前释放应收账款，主要是为了支付剧组的尾款、后期制作和宣发费用。Charles对Johnson说，你看着我挺光鲜的，影视传媒公司的大老板，天天跟明星打交道，其实，我就是一个包工头，拍一段戏结一笔钱，不结钱盒饭都吃不给你送。现在总算杀青了，大家都该回家过年了，你得给结钱啊。
Johnson觉得这事儿能做，为了稳妥起见，他设计了“反保理”措施，这部剧的版权质押给自己的商业保理公司。一旦买方不能回款，Johnson有处置版权的权利。Johnson对接了一家大型传媒集团旗下的互金平台，这家平台对文创产业的供应链金融项目比较感冒。产品上线了，融资金额500万，年化利率15%，融资期限3个月，还款方式是一次性归本付息。为了吸引理财端的客户投资，产品加入了活动众筹的概念，投资额前五名的客户有机会参加电视剧的杀青仪式，获得明星的签名剧照。
融资过程很顺利，甚至说火爆，500万瞬间被秒杀。Johnson公司的小伙伴提前知道了标的上线的时间，这些“内鬼”又以内幕消息的方式告诉了亲朋友好，这支标基本上被自己人瓜分了。
没兑付之前，一切都看起来那么美好。
转眼过了春节，出了正月，电视台正在热播《甄嬛传》，没有这部剧的动静。《甄嬛传》播完了，又播了手撕鬼子、裤裆藏雷之类的抗战神剧，这部剧沉底儿了。终于到了今年的11月份，有一家三线城市的电视台肯播出了，好歹见了一点儿回头钱的苗头了。
无疑，标早就逾期了。片子没卖出去，制片方没钱还（暗保理）。Johnson凑齐了500万，把坑填了。然后开始处置版权，隔行如隔山，他想把版权在交易市场上卖掉，但是死活卖不掉。就好像楼市的追涨杀跌，没人看好这部剧。后来，懂行的人告诉他，你看一眼现在的荧屏，全是一色的打鬼子，你的戏跟潮流不符，没有电视台敢买。你只能等这股风刮过去，再去试一试市场。等了大半年，终于找到了上文中的那家电视台，前期让它免费播，有广告收入了，就回款。
Johnson本来想尝尝鲜，却被螃蟹夹了嘴。吃一堑，长一智。他总结了项目失败的几点原因：一是对影视产业链了解不深，前期尽职调查不充分。一般情况下，影视制作公司拍完片子卖给电视台，电视台一般分签约、到带、播出等不同节点支付片款，并在电视剧播完20至30个工作日后支付尾款。但实际上，能够执行合同及时付款的电视台，全国加起来不到10家，大多数电视台顶多回款50%左右，其余尾款差不多得拖到一两年以后才能付清。这种状况给制作方和保理商都带来风险。
二是风控不到位。文创产业最值钱的就是作品版权，当初选择版权质押也是看中这点。但是外行人不了解影视版权购销的玩儿法，处置起来难度很大。如果在逾期的情况下，选择让制作方回购，就能让风险分散，而且他们处置版权会熟门熟路。及时变现，对大家都有好处。当然，前提是选择一家有实力的制片方合作。金玉其外，败絮其中可不行。
三是盲目加杠杆。500万的不良资产对于一间小型民营商业保理公司来说，消化起来不是很容易，尤其赶上手头儿紧的时候。好多融担公司、P2P平台是怎么死的，就是因为过高估计了自己的风险定价和风险覆盖能力。以后，饭要一口一口吃，别玩儿悬的。
传统商业保理也不好做
没玩儿文创之前，Johnson一直在做3C行业的供应链金融，做了大概两年时间。现实处境不比他在文创的遭遇好多少，主要体现在以下几个方面：
一是没有产业背景的商业保理公司业务操作难度比较大。
由于商业保理公司开展业务需要贸易交易场景，有产业背景的保理公司更容易打通供应链金融，操作规模化、批量化的商业保理业务。
二是宏观经济影响。
投资、出口和消费是中国经济的三驾马车，“一带一路“拉动投资，但是小型企业很难介入到大型项目中来；全球经济不景气，影响出口贸易；国内经济下行，衣、食、住、行、教育和医疗等生活成本居高不下，利用消费刺激经济增长的前路不甚明朗。
三是政策风险。
国家的产业政策、银行业政策、金融监管政策对商业保理公司都有影响。
四是法律监管风险。
商业保理业务的应收账款转让会在央行征信中心的应收账款质押登记公示系统进行登记。但是，如果发生法律纠纷，实际处置的时候，有些地方法院对央行的动产登记公示系统的作用持保留意见。出现扯皮的情况，时间、资金和人力成本都耽误不起。
五是收益率与风险倒挂。
业务特性决定了商业保理公司需要低成本资金，同时由于风险较高，造成收益率水平较低。
六是注册的商业保理公司多，开展业务的公司并不多。
现在有个通常的说法，目前国内的商业保理公司不低于2000家，实际开展业务的不超过20%，其中以开展标准商业保理业务为主的公司不超过200家，可见商业保理业务属于市场上典型的呼声大、落地少的业务。
七是银行作为商业保理商的传统融资渠道，呈现收缩状态。
银行在经过过去几年大力推行商业保理业务的时期以后，现在对商业保理业务呈现出收缩的状态。目前整个商业保理行业，保理能够被银行所接受，能够从银行获得融资的业务，属于极少数，可谓凤毛麟角。
商业保理对接互金，到底该怎么玩？
银行收紧了商业保理业务的敞口，互联网金融及时上位，成为动产融资的新介质。
互联网金融平台对商业保理项目的接受，大约是从今年二季度后陆续出现的。主打商业保理项目的平台数量也不多。
商业保理产品能获得比小贷产品更低的融资成本，不论对产业链的上下游公司，还是保理公司，都具备明显优势。因此，基于供应链或者某种交易场景的融资需求，按照商业保理产品来设计是最有利的。
同时，由于商业保理项目基于交易场景，需要逐笔沟通对接，互金平台与保理商之间的沟通过程较为漫长，风控操作比较复杂，如果单笔业务融资规模较小，操作成本过高，就得不偿失了。
民间的金融或者泛金融机构，包括互金平台和商业保理公司，都需要利用自身的优势，和传统金融机构形成互补和差异化，要更灵活，更具备创新性。基于对产业链的深刻了解，统筹好贷前、贷中、贷后的风控管理，制定符合行业特性的融资期限，合理设计信贷产品，通过债权融资、夹层基金的思路让产品结构化，这样对投资者的安全和收益是保障，而且方便保理商操作。
当前，互金平台普遍患上“资产饥渴”的毛病，商业保理资产是互金平台必争的资产池。这给了操作融资规模较小、注重行业细分、服务中小微企业及新兴产业的供应链金融的保理商们一个全新的解决之道。
Johnson认为，随着国内人均GDP的增加，北上广深等城市突破一万美元大关，人们对电影、体育、音乐等文化、休闲产品的消费肯定是不断走高的。以万达为代表的地产商，以乐视、小米为代表的智能硬件制造商，以阿里巴巴为代表的电商，都在布局文化产品的生态链。虽然它们各自的出发点不同，但是基本的认知是相似的。文创产业链的供应链金融依然值得去做。
政策驱动的产业也能去尝试。国家大力倡导“大众创业、万众创新”，从事机器人、VR、3D打印等风口行业的创新企业，它们的供应链金融也能做，尤其是拿到天使、A轮、B轮的企业。最近，Johnson走访了注客、优客工场、洪泰创新空间等创业孵化器，调研了一批创业企业，并与这些孵化器的大数据部门作了对接，对高成长性企业有了相对科学、准确的认知。
商业保理与互金平台的成功对接，对提高中小微企业的资金周转率，盘活应收账款有积极作用。Johnson为此而努力着。（文/韩湘子 来自界面）
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