新三板上位,不会错过资本的”黄金十年“

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当市场觉得一些企业40倍甚至更高的动态PE不合理、不理性的时候,企业却处于可增长一个千倍的市场空间之中,并在过去几年与未来两年能为投资者报以几何倍数的收入增长,这样的企业如何估值才是合理的?东方创富认为,未来资本市场的“黄金十年”,新三板不会缺席。

A股走牛引发社会炒股热潮,而有中国版纳斯达克之称的新三板这把“火”也没有停息,持续受到资本市场关注。2015年,新三板市场经过靓丽耀眼的一季度,从4月以来迎来了较大幅度调整。做市指数从2673的高点一路调整至1815,调整幅度达32%,距离3月18日指数颁布日的1618点仅一步之遥。在此期间,新三板的成交金额持续走低,当前成交金额仅为高点时的15%。很多个股调整幅度远超指数。

没有先来后到 不被爱的那个才是“小三”

中国经济的希望,最主要的还是靠企业,已上市的企业可以买买买,靠并购重组吸收新的技术业务,未上市企业怎么破?大量规模不够、时间不长、互联网思维指导的还不赚钱甚至还不知道怎么赚钱的企业怎么破?IPO审核实质上严重堵塞了中国企业尤其是新经济企业的融资渠道,制约了中国经济的转型。而对于已经投资股市的人和已经上市的企业来说,突然降低上市标准,就等于以前的痛苦都喂了狗,这当然也是不公平的。

所以,新三板本来作为“小三”,突然被赋予了救万民于水火的伟大历史使命。本来大量融资欲望旺盛的企业和大量投资需求热烈的机构在新三板相互对视多年,犹如众多正直壮年的单身男女,都觉得是机会,但又放不下戒心,结果政府一声令下,引进来一个媒婆叫做市商制度。

做市商自己掏钱帮投资者选企业,出钱出信用,同时挣点钱,资金的供求双方才开始基于做市商这个信用中介,开始自由的结合匹配。加上这次我们照搬西方资本主义的资本市场制度,搬得比较彻底,对于挂板企业标准、合格投资者限定、涨跌幅度、并购重组等标准都干涉得极少,很多习惯了监管的中国资本市场人士都汗颜惊呼:“这是要出乱子滴!”但我认为,监管是乱子之后才有必要存在的,没出乱子就监管,反而压抑市场本身巨大的能量和生命力。

有人说,爱情里面没有先来后到,不被爱的那一个才是“小三”。如果政府松开看得见的手,让市场自主选择的话,谁是最有效率的金融市场,并非看谁开办得早,企业和投资者数量多,而是看谁的机制是最有效率的,让资金进行匹配的,也就是谁是被企业和投资者所爱的,谁才是主板。

从制度性质而言,新三板比中国的主板更接近一个真正以市场为核心的金融体系。它的机制更适合实现当前中国经济中高新技术企业和巨大的投资需求之间的有效对接,如果沪深股市不把门槛降得和新三板一样低,交易规则定得一样灵活的话,新三板的效率、规模都会日新月异。倘若真的参照纳斯达克的发展路径,新三板超越沪深股市,成为中国最核心的新主板,也绝非天方夜谭。

新三板不会缺席未来资本市场的“黄金十年”

新三板的风口过去了?前景是否开始暗淡?答案是否定的。今年4月的调整有其内在原因:1、一季度市场过于火爆,证监会与股转系统的领导在多个会议上对新三板制度建设议题的谈话开始趋于保守,并加强了对扰乱市场的违法违规行为的查处与监管力度;2、市场前期涨幅较快,累积的浮盈较多,基于政策避险与基金止盈逻辑的资金同时涌出,引发了市场的深度调整。

市场的未来发展如何?投资前景怎样?

1、长期来看,全国性的新三板市场是践行克强总理“大众创业、万众创新”的最佳场所,众多挂牌企业的发展是中国经济转型的写照与希望。新三板市场能够为中小企业提供一个完善而强大的融资平台,解决过往中小企业贷款难、融资难的顽疾,这个市场将要肩负起国计民生与经济转型的重任。

2、中期来看,新三板市场要完成它所担负的重任,制度建设任重道远。所以,分层制度、投资者门槛降低、竞价交易等等能够增加市场流动性、增强市场定价能力、增进规范化的融资能力的政策制度必然会推出,而且预计这些制度并不会让我们等太久。

3、短期来看,在市场建立的初期,当指数快速上涨、风险累积时,监管层出台相应的监管措施,并适时的通过讲话“泼冷水”给市场降温,具有必然性与必要性——健全的规范性制度是市场长久健康发展的基石,是对广大投资者的保护,给基于中长期投资前景的价值投资者以信心。而就短期市场而言,经过超30%的缩量调整,继续向下的空间已然有限,我们将迎来日出前的第一道曙光。

一直以来,我们一直奔波在调研的第一线。在调研过程中,有两家企业让我们印象深刻,它们分别属于互联网金融和农业信息化行业。

两家企业有诸多的相似之处:1、两个行业都是快速增长且成长空间巨大的,行业价值都是实现未来海量数据在多个领域的交易与变现;2、两家企业经过多年的发展,已经位于细分行业的龙头或top2,能够充分享受行业爆发式增长的红利;3、两家企业的领导者都是高学历的创业者、有梦想有激情、企业发展思路清晰、团队执行力强。

对这两家企业的深入调研让我们感触良多。首先,对优质中小企业的高素质与快速成长深感激动;其次,我们也在不断反思传统的估值体系,当市场觉得一些企业40倍甚至更高的动态PE不合理、不理性的时候,企业却处于可增长一个千倍的市场空间之中,并在过去几年与未来两年能为投资者报以几何倍数的收入增长,这样的企业如何估值才是合理的?这值得我们深入研究。

在成熟的美国与香港市场,多年尚未盈利的特斯拉已经有290亿美元市值,成熟的腾讯也有1.5万亿港币市值,动态的PE51X、PB15X。在平均40倍静态PE的新三板做市市场,拥有很多潜力巨大、增长快速的优质公司。如果简单以一句“估值过高”来否定它的投资价值,恰恰不是一个成熟、理性投资者的表现。

综上所述,我们的核心观点很简单也很清晰:国家与监管层对新三板市场的发展思路没有变化;新三板市场投资价值的基础依旧存在,并且运行良好;短期的监管收紧正是为市场的健康发展打下良好基础。这是一个伟大的市场,这是一个尚待成熟的市场。资本市场的黄金十年,新三板不会缺席,理性看待短期波动,坚定价值投资理念!

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